前言：8月底，上市公司年中財報陸續出爐，各大光伏企業仍舊上交了“瘋狂”的成績單。窺探瘋狂背后，本文聚焦核心輔料——石英砂、光伏銀漿。

2023年，在“降價潮”和“N型技術”變革的兩大主旋律之下，光伏產業利潤正發生新的變化。

昔日，素有“吸金王”之稱的硅料企業，在經歷價格“雪崩”后，告別暴利時代，上半年主流企業凈利潤同比至-53%~8.56%。硅片價格大幅下滑，主流企業凈利潤同比-85.7%~55.5%，僅主流組件企業穩增35.2%-183%左右。在主流企業業績普遍遭到擠壓之下，兩個細分賽道龍頭在N型風口之下異軍突起，上半年凈利潤飆漲6-7倍以上，令市場側目。

“砂王”崛起

截至目前，光伏上市企業半年報已披露完畢，從交上的成績單來看，石英股份無疑成為大贏家，上半年實現營收34.34億元，同比增長392.71%，凈利潤到達24.31億元，同比大幅增長至742.52%。

令人羨慕的賺錢能力背后，源于高純石英砂已成為光伏行業的“搶手資源”。石英坩堝是光伏單晶拉制過程中的關鍵輔材，主要用于盛裝熔融硅并制成晶棒，基于單晶硅片純度的要求，石英坩堝在一定周期內加熱拉晶完成后直接報廢，每拉制一爐硅棒就需更換一個石英坩堝，屬于高耗材，而高純石英砂是石英坩堝核心原材料，其純度顯著影響拉晶效果。

近兩年，硅片企業強烈擴產需求下，直接帶動了石英坩堝的需求。據北極星太陽能光伏網不完全統計，2023年上半年硅片擴產規模約442GW，疊加2022年388GW的擴產規模,總擴產規模已達830GW。此外，隨著N型高效單晶的快速發展，加之N型工藝制程的嚴苛要求，促使光伏拉晶制程環節對高品質石英的需求激增。

由于目前全球僅有美國尤尼明、挪威TQC和國內的石英股份三家企業可以穩定生產光伏用高純石英砂，且海外兩家供應商擴產進度低于預期。供應短缺之下，國內石英砂價格飆漲，據石英股份近期在互動平臺上表示，今年國內石英砂最為短缺的內層砂均價從今年1月的7.5萬元/噸一路上漲至當前約35萬元/噸，漲幅近400%。

“當前產能依然滿足不了市場需求”石英股份在互動平臺表示，目前公司石英砂產能一直在擴張過程中，在現有產能的基礎上陸續完成了3萬噸的擴產以及6萬噸新產能的建設。

風口之下，除了石英股份積極擴產，一眾企業也摩拳擦掌，入局擴產。據了解，凱盛科技在建的5000噸合成二氧化硅目標純度最高可以做到6N-7N，主要目標市場包括光伏用坩堝材料等。江瀚新材年產2000噸高純石英砂產業化建設項目也已于2022年12月開工建設，建設期36個月，目前處于項目前期準備階段。

銀漿“爆發”

N型技術迭代浪潮下，銀漿迎來了爆發期。在整個光伏電池片的生產過程中，銀漿是核心關鍵，不僅成本占比僅次于硅片的核心耗材，而且也直接決定了電池片的導電性能。由于N型電池是天然的雙面電池，光伏銀漿消耗量顯著高于P型，據中國光伏行業協會統計，2022年P型電池片平均銀漿耗量僅91mg/片，N型TOPCon電池雙面銀鋁漿平均消耗量約115mg/片，銀漿需求量暴增。

受此帶動，抓住風口期的銀漿細分賽道龍頭業績脫穎而出。上半年，帝科股份憑借TOPCon銀漿出貨量第一的地位，實現營業收入34.75億元，逼近去年37.67億元全年的業績水平，凈利潤同比增長630.47%，達到歷年來最高水準，超過光伏銀漿“三雄”中的聚和材料、蘇州固锝（電銀漿子公司晶銀新材），這兩家企業上半年凈利潤分別為24.71%、21.87%。

由于N型電池技術的工藝步驟較多，需要漿料企業匹配進行客制化定制，因此N型漿料加工有一定的技術溢價。聚和材料在調研活動中曾表示，在加工費方面，PERC銀漿加工費比較穩定，在450-500元/kg左右；TOPCon銀漿加工費比PERC銀漿加工費高200元/kg以上，HJT銀漿加工費在800-1000元/kg。

值得一提的是，2022年，銀漿三龍頭出貨均是以PERC銀漿為主，其中聚和材料、蘇州晶銀出貨90%以上是PERC銀漿，帝科股份PERC銀漿在出貨結構中占比約90%。2023年，銀漿企業在N型業務賽道上，差距逐漸拉開。

上半年，帝科股份光伏銀漿銷量642.88噸，較去年同期增長117.89%。其中，應用于N型TOPCon電池的全套導電銀漿產品出貨快速放量，實現銷售261.83噸，出貨占比從2022年底的10%占比快速提升至40.73%，其中2023年第二季度銷售占比更是大幅攀升至46.15%，并預計全年TOPCon銀漿產品銷量占比在50%左右。

聚和材料上半年出貨844噸，其中PERC型占比87%，TOPCon與HJT分別占比為12%和1%，其中HJT以純銀漿為主，銀包銅有小批量的出貨。

N型共識之下，銀漿企業努力擴張之下，也在競爭中尋求差異化優勢。帝科股份投建年產5000噸硝酸銀項目、年產2000噸金屬粉項目和年產200噸電子級漿料項目。此外，除了高溫銀漿主營業務之外，公司也在嘗試低溫銀漿業務，據公告稱，帝科股份的N型低溫銀漿已小批量出貨。

今年9月底，聚和材料投建的3,000噸導電銀漿建設項目（二期）計劃建成，企業擴張產能的同時，向上游原材料領域布局，收購江蘇連銀100%股權，著手建設3000噸電子級銀粉生產線，降低公司原材料成本。此外，在泰國完成注冊了子公司聚和（泰國），擬建設年產600噸銀漿的項目，以滿足國際客戶的交付需求；同時已在日本完成注冊了子公司聚和科技，擬建設研發中心，為全球戰略布局奠定基礎。

蘇州固锝具備1000噸光伏銀漿產能，可在高溫和低溫間靈活切換，無需新建產能即可在原有設備上生產相應銀漿，當市場上高、低溫銀漿價差較大時，這種價差也給了蘇州固锝進行靈活切換的動力。對于產能，蘇州固锝表示，面對日益增長的TOPCon、HJT電池市場需求，公司現有產能規模在一定程度上限制了業務的拓展。7月2日，蘇州固锝發行不超11.22億元可轉債，擬擴大蘇州晶銀500噸電子漿料和馬來西亞光伏銀漿新廠建設項目。