2023年12月25日晚，通威股份（下稱“通威”“公司”）公告稱公司擬與鄂爾多斯市人民政府、準格爾旗人民政府共同簽署《綠色基材一體化項目投資協議書》，就公司在鄂爾多斯市準格爾旗準格爾經濟開發區投資280億元，建設綠色基材一體化項目達成合作。

公告顯示，此次項目包括年產50萬噸綠色基材（工業硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設施。一期建設20萬噸綠色基材（工業硅）、20萬噸高純晶硅項目，力爭2025年12月底前建成投產。二期建設30萬噸綠色基材（工業硅）、20萬噸高純晶硅項目，根據市場條件擇機啟動。

價格下跌，產能過剩，行業洗牌，內卷成為光伏行業今年的主打詞。大手筆擴產背后，通威股份意欲何為？

精準的戰略眼光是通威崛起的底色

政策、供需、技術等因素疊加下，光伏是典型的周期行業。過去近二十年間，伴隨產業周期的大起大落，多晶硅的Wacker、Hemlock、硅片的賽維LDK、電池組件的尚德、英利等昔日龍頭沉浮皆在一瞬間。

而波動過程中不光存在著風險，更有巨大機會和回報，從結果來看，通威在每次周期中均做出了正確選擇。通威在2006年進入多晶硅行業時，就正值硅料行情的向上周期，彼時多晶硅的高毛利也吸引了不少企業開始加速擴產，但通威并沒有無序擴張，反而是通過幾年時間才投完1000噸的產能指標。

2008年金融危機，2009年發改委將多晶硅列為產能過剩行業，加之國外傾銷壓制、信貸緊縮，我國多晶硅產業一度陷入困境，通威在這幾年時間“臥薪嘗膽”，不斷沉淀技術，為后期的“一騎絕塵”打下了堅實的基礎。

2013年，歐債危機、歐美“雙反”接踵而至，國內市場哀鴻遍野，曾為世界最大的光伏電池片企業合肥賽維陷入停產，瀕臨破產。通威敏銳地察覺到這是一個絕佳機會，于2013年9月收購合肥塞維100%的股份，迅速掌握了中游電池片、組件制造技術能力。

2018年至2020年上半年，多晶硅料產能過剩、價格下行，價格創近10年最低點。在行業內企業人人自危時，通威股份又做出了一個大膽決策，在2018年底逆勢擴產樂山一期和包頭一期合計6萬噸產能，2020年公司產量直接達到全球最高。同時，公司憑借成本優勢，在2020年年初提出了2020-2023年高純晶硅和高效太陽能電池業務發展規劃，其中規劃2023年高純晶硅產能達到22-29萬噸。而公司的確也在2021年和2022年相繼投產了樂山二期、云南一期和包頭二期合計15萬噸產能。

這一把握周期底部的擴張策略，讓通威在2021年開始的光伏新一輪熱潮中成為率先產能釋放的公司，幫助公司徹底坐穩了硅料龍頭地位，成為“擁硅為王”的最大受益者。逆行者的背后，是通威對光伏行業發展的深刻理解，以及管理層在理性控制節奏和規模、回避和減少風險、把握成長機遇的決策能力。

“產能過剩”聲音被過度放大

2022年以來光伏應用市場迅猛發展，下游需求持續旺盛，光伏產業鏈各環節廠商大規模擴產，跨界入局者絡繹不絕，2023年成為光伏產能釋放最快的一年。經過22、23年的快速擴產，硅料、硅片、電池和組件等環節均被市場擔憂面臨產能過剩風險。

但事實上，評估產能過剩不是用企業產能規劃的簡單加減法，規劃產能和實際產能差異可能很大。在此前“產能為王”風潮下，很多企業為了迎合市場及投資者偏好，通過“規劃產能”來拔高市場想象空間，但實則根本不具備全部落地能力，項目延期潮已經開始涌動。

另一方面，業內專家也指出，實際產能不等于有效產出，有效產出與產能爬坡還有良品率的關聯度極高。像N型TOPCon等新興電池技術不是簡單依賴設備采購，對工藝要求極高，而且需要持續動態優化，不同企業爬坡速度和良品率差別很大，階段性有效產出會遠低于外界認知。

且從光伏制造業本身特點來看，技術的迭代主要通過硅基材料的科技創新驅動。從PERC取代BSF，TOPCon、HJT取代PERC，P型到N型的取代可能就是兩年左右，而擁有更低度電成本優勢的先進產能永遠不會過剩。

供需錯配讓市場對光伏貼上了暴利的標簽，但在看待產能過不過剩的平衡點時，肯定不能以暴利為基準，以最低合理毛利率甚至盈虧平衡點為基準才更為客觀準確。而這個基準對應的產業平均產能利用率可能只有50%甚至更低，按照明年全球終端需求500GW來測算，當前可以支撐的產業鏈“合理”產能超過1000GW，剔除“炒作者”，過剩的真實天花板會更高。

因此，需求端不是制約行業發展的核心因素，無序的供給端才是。工信部也明確指出光伏存在產業短期內過熱過快擴張、中低端產能過剩風險，供給側改革實質動作也呼之欲出。隨著“制造端”和“市場端”競爭壁壘的不斷提高，光伏行業優勝劣汰、產業整合或將成為行業的主基調。

通威以戰養戰的陽謀

多晶硅和電池片的增長是光伏此輪產能擴張的代表與縮影，2023年上半年我國多晶硅產量超過60萬噸，同比增長超過65%。電池片方面，根據InfolinkConsulting統計，2022年底Topcon電池產能約為81GW，而到2023年底產能或將達到477GW。

持續擴張先進、低成本產能，加速先進技術的迭代升級和落后技術產能的出清，這也正是通威的陽謀。拿通威此次擴產項目選址來看，內蒙古擁有電價，產業鏈上下游配套等綜合優勢可以在未來進一步幫助公司鞏固成本優勢。且新產線產能也將更加適配下游N型技術迭代帶來的需求，產品市場競爭力也會更強。

11月國內新增光伏裝機21.3GW，同增185%、環增57%，月度新增裝機持續超預期；1-11月國內累計裝機163.8GW，同增149%。這也驗證低價刺激需求彈性的邏輯，降本增效對消化現有及規劃產能有直接促進作用。且供給端出清2023年底已經逐步展開，通威這類龍頭的市場份額也將進一步提高，迎來新一輪成長。

截至2023年11月底，多晶硅致密料均價已達65元/kg，182單晶PERC電池、單玻組件均價已分別降至0.42元/W、1.01元/W，自去年底價格階段高點以來均出現大幅下降。機構人士表示，多晶硅已迫近20年價格低點，組件價格已跌至1元/W左右，后續繼續降價的空間很有限，價格已迫近底部。

在2023年第六屆中國國際光伏產業大會上，通威集團董事局主席劉漢元表示，未來光伏行業的潛力、增長空間還很巨大，產業過剩幾乎會在短時間內——半年、一年或者稍微長一點的時間——重新取得新的平衡。而本次通威拋出擴產規劃的一期項目計劃于2025年年底投產，實際并不會對未來兩年的供給產生影響，或許當這個項目在2026年開始釋放產量的時候，又將迎來多晶硅周期的新一輪上行。

綜合來看，光伏行業各環節公司盈利在2024年一季度見底概率較大，之后各環節頭部企業將呈現出優勢持續擴大趨勢，對于通威這類具備高安全經營邊際的公司有望迎來戴維斯雙擊。